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　　经济周期进入上升阶段，股价增长动能主要源自企业获利增长。今年以来，投资者面临两大难题。首先，市场担忧美股自去年低点显著反弹后，将难以延续此等表现。其次，随著经济周期复苏，利率上升与通胀压力也相继到来，投资者担忧这将给企业估值与获利造成负面影响。不过，以标准普尔500指数表现为例，去年全年涨幅达18.4%，相较于过往10年平均年回报率14.5%的表现而言，相差无几。即使市场在2020年2月与3月的波动程度较大，也未能打破美股长期增长趋势。

　　此外，回顾过往30年美股指数走势与市盈率的关系，可以发现，通常是由市盈率扩张带动危机过后指数快速反弹的阶段。但进入主要上升阶段，当市盈率调整成为常态时，则一般由企业获利增长带动后续表现。疫苗面世，全球各地将陆续解封，实体经济可望逐渐恢复活力，预计今年企业获利表现增长强劲，且明后年整体企业获利增长预计将优于历史平均水平，或有望成为指数后续表现动能。

　　进入经济周期循环中期，投资者将更注重企业品质。周期性股与价值股自去年11月至今，表现领先其他类型股，但后续是否仍能缔造优异获利表现，值得关注。此外，联博注意到，近期高品质股表现回升，代表投资者开始展望2022年及之后的市场走势与企业获利增长。由于过去6个月市场资金偏好周期性股，令高品质股当前的估值水平更具吸引力，建议投资者可多关注相关机会。

　　就MSCI美国高品质指数定义而言，增长股通常涵盖较多高品质股机会，高品质股指拥有较高股本回报率、较稳定获利增长与较低负债比的企业。若以较具代表性的标准普尔500指数为例，可以发现资讯科技、消费与医疗保健行业股普遍具有较高股本回报率，同时也具有增长特性。联博认为，当经济周期循环进入温和扩张阶段，拥有增长主题，同时具有较佳获利品质的企业将脱颖而出。

（文章来源：经济通中国站）

文章来源：经济通中国站

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