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　　报告要点：

　　从市场情绪来看，在原油保持坚挺、巴西汇率表现突出的情况下，宏观环境使得原糖易涨难跌，市场交易最主要的参考值巴西乙醇折糖的价格，还在19.5-20 美分之间。

　　就各大机构对今年和明年食糖的供求格局预期来说，食糖并不是资金做多的优选，因为印度和泰国的增产、巴西甘蔗产量的恢复，目前食糖的供求关系已经从去年的缺口走向平衡甚至略有剩余，年线级别的基本面，不支持国际糖价创新高。最值得期待的巴西UNICA 报告，也是喜忧参半的。

　　值得注意的是，印度对食糖出口的限制，体现出食糖全球化进程的中断。如果主要的食糖出口国，食糖不能自由流动，未来就会有区域性、阶段性的缺口出现。而且，最大的食糖出口国巴西，也处于开榨初期，后期天气的情况对产量影响很大。因此，综合评估，虽然供求格局逐渐走向中性或者偏空，原糖在18.5 美分/磅的支撑暂时难以跌破。

　　对于国内白糖市场，在进口糖尚未大量流入之前，国内供应仍以国产糖为主，少量进口糖浆为辅。预期国产糖产销率过半的情况下，5,850元/吨的现货底部是得到业界认可的。即便是原糖从19.5 美分跌至18.5 美分，也只是修复内外价差，进口糖并没有出现利润。大逻辑上多单可继续持有。

　　不过，由于基差商的大量参与，表观数据上的利好，与消费的真实启动并不完全匹配，只能代表国产糖从生产商的手中货权的转移。6000以上属于相对高位区域，建议关注广西和云南产区食糖出省的速度和仓库的库存水平。

　　风险点：巴西通胀对汽油和乙醇消费增长的影响、巴西燃料价格调整的政策导向、巴西的汇率，国内复工复产的速度。

（文章来源：创元期货）

文章来源：创元期货

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